金瑞期货有色周报：基本面有支撑，有色金属震

3）供应方面，云南限电暂无对锌炼厂的影响，欧洲限电已经基本兑现，供应方面对锌价的元素已基本释放。

运行逻辑：

4）现货比价提升至8.55附近，进口盈利约0.7万元，出口亏损约3.3万。

3）价格走势：近期国内库存去库有所放缓，但仍是低库存格局，产业逢低接货给锡价提供一定支撑，但采购量级不高。而供应端仍令价格面临压力，锡锭产量大概率维持在8月的量级上，并且未来有较多进口货源流入。若低库存支撑能力逐步弱化，结合宏观利空压制未来消费预期，特别是海外消费，价格可能仍有向下的驱动。然而考虑到锡矿成本问题，继续大跌空间相对有限。中长期角度上，年内消费预计仍是难以匹配锡元素供应增速，锡价在过剩压力下的核心区间将回落，难以达到以往的高位水平。

1）宏观情绪缓和，重点关注下周通胀数据。周内国内宏观情绪边际好转，一是周一央行意外降准。二是周中关于地产的利好消息传闻不断，包括加大保交楼力度，以及地产政策或继续松绑等。虽然预期向好，但现实仍偏冷，从8月社融数据来看，政府债对于信用扩张的托底作用逐渐减弱，居民端加杠杆意愿保持低迷。企业端中长期融资需求意外好转，但持续性需观察，信用扩张仍有难度。海外方面，欧央行加息表态坚决，美元回落，对有色价格压制减弱。美联储则维持偏鹰表态，考虑到9月议息会议渐近，建议重点关注下周美国通胀数据。

6）欧元区第二季度GDP年率终值前值3.90％，预测3.90％，公布值4.1％

5）废铜：精废价差1061，环比增。

2）本周锡价小幅上涨，沪锡主力收报元/吨，周环比上涨7080元或4.13％。现货SMM均价元/吨，周环比上涨6500元。现货市场升贴水基本持平，对沪期锡2210合约套盘云锡升水均价7000元/吨，普通云字升水均价6500元/吨，小牌升水均价6000元/吨。

2）现货基本面：供应干扰仍在，现货持续偏紧。铜矿环节仍不是核心矛盾，周内TC超80，有此前秦皇岛港的精矿现货高TC转让的影响。电铜供应干扰较大，一是粗铜紧张，部分华南炼厂减产，二是内蒙疫情，北方地区运输不畅。消费方面，环比略有好转。下游普遍反馈中秋正常备货，且铜杆、线缆企业在手订单较为充足，铜杆开工率稳中小增。废铜方面，价格反弹后持货商出货意愿有所改善，但原料保持偏紧。供应干扰，消费韧性下，库存继续去化。

运行逻辑：

4）库存方面，LME库存减924吨至5.36万吨，国内社会库存减211吨至吨，保税区库存增300吨至7290吨。

风险：中美政治局势变化。国内外货币政策、财政政策变化、国内防疫政策变化

现货偏紧可能改善，价格或仍在筑底

二、重要数据

产业调研

1） 本周贵金属价格有所反弹。 本周五COMEX黄金收于1727.6美元/盎司，较前周上涨0.29％（5美元/盎司）； COMEX白银收于18.785美元/盎司，较前周上涨5.06％（0.904美元/盎司）。

2）本周铝锭库存表现乐观，维持下去即使国内不减产也可能见到最低库存在50w附近，对结构和单边都有支持；但明年的供应增量仍较多、且需求无明显的改善， 长期依旧偏空；

2）随着社会库存的去化，现货升水一路推高，上海市场对10合约升水700-750元/吨，广东市场对10合约升水400-500元吨

5）美国至9月3日当周初请失业金人数（万人）前值22.8，预测24，公布值22.2

3）本周国内社会库存8.68万吨，较上周下降2.33万吨，保税库存1.25万吨较此前下降500吨，中国地区库存合计9.93万吨，较上周减少2.38万吨；LME库存减少500吨至7.70万吨；全球显性库存本周统计17.63万吨，较上周减少2.43万吨，较年初减少14.51吨，较去年同期下降18.4万吨。

4）国内冶炼运行产能小幅回升，主要是复产仍在继续，但西南的减量很可能9月中下旬会兑现；海外方面近期挪威亏损计划减产的消息增多，量级并不 大，需保持关注；

5） 资金面： 市场依旧青睐黄金配置价值。 当前黄金非商业 净多 头 有所下降，但ETF持仓企稳且依旧高于疫情以前，表明市场或依旧青睐其配置价值。 白银方面，ETF持仓有所回升的同时非商业净头寸由多转空，其价格波动可能持续大于黄金。

风险：/

2）消费（9.09）：近期光伏订单量较之前有所增加，但是电子订单仍未见明显增长，基本按需备货。

品种行情速览

策略：临近重要宏观节点，建议观望

成本及消费支撑，铅价回调空间有限

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